帕乔利密码的由来

　　2003 年，美国悬疑小说家丹·布朗（ Dan Brown ）出版了《达·芬奇密码》一书，历经 3 年多时间，全球畅销 4000 多万册。经由作者丰富的想象力，达·芬奇的不朽杰作《最后的晚餐》和《蒙娜丽莎的微笑》，居然不是纯粹的艺术创作。这些画作里隐含了密码，借此传递了可以动摇基督教信仰基础的天大秘密。

　　如果也容我发挥一下天马行空的想象力，那么我想说，在《最后的晚餐》画作中，丹·布朗指证历历的那个隐藏的“ M ”，并不是抹大拉的玛丽亚（ Mary Magdalene ），而是“ Money ”（金钱）。这个推测可不是毫无根据，因为达·芬奇一直深受会计学之父卢卡·帕乔利（ Luca Pacioli ， 1445 ～ 1515 ）的影响。

　　根据历史记载，自 1496 年起，达·芬奇跟着意大利修士帕乔利在米兰学了 3 年几何学，据说他还因为太过沉迷而耽误了艺术创作。在达·芬奇遗留的手稿中，他多次提到如何把学来的透视法及比例学，运用在绘画创作中。为了答谢恩师，达·芬奇为帕乔利 1509 年的著作《神圣比例学》（讨论几何学所谓的“黄金比例”）画了六十几幅精美的插图。

　　1494 年，帕乔利在威尼斯出版了会计学的鼻祖之作《算术、几何、比与比例概要》，系统地介绍了“威尼斯会计方法”，也就是所谓的“复式会计”（ double entry bookkeeping ）。正因为帕乔利的贡献，一切商业活动都可转换为以“ Money ”为符号的表达。下次当你欣赏达·芬奇的作品时，别忘了其中所隐藏的 M 字，可能深具会计学含义！

　　除了介绍会计方法，帕乔利还在书中大力宣扬商业经营成功的三大法宝：充足的现金或信用、优良的会计人员与卓越的会计信息系统，以便商人能够一眼看清企业的财务状况，他的建议到目前为止仍大体适用。例如，有“经营之神”美誉的台湾塑料公司董事长王永庆先生认为，企业经营的两大支柱是“计算机系统”和“会计制度”，而计算机系统的很大部分是用来支持会计制度的。

　　帕乔利所提倡的会计方法，可以把复杂的经济活动及企业竞争的结果，转换成以货币为表达单位的会计数字，这就是笔者所谓的“帕乔利密码”。这些密码拥有极强大的压缩威力，即使再大型的公司（如通用电气、微软及联想），它们在市场竞争中所创造或亏损的财富，都能压缩汇总成薄薄的几张财务报表。这些财务报表透露的讯息必须丰富、充足，否则投资人或银行不愿意提供公司资金。但是，这些财务报表又不能过分透明，否则竞争对手会轻而易举地学走公司的经营方法。因此，帕乔利密码所隐含的讯息往往不易了解。而本书最主要的目的，就是帮助大家活用帕乔利密码，进而培养个人及组织高度的竞争力；对于投资者来说，也能透过薄薄的几张财务报表，充分读懂企业透露的信息，提升投资报酬率。

　　首先，面对帕乔利密码，管理者要有“智、诚、勇”三种修养。

　　以智慧解读帕乔利密码

　　帕乔利密码对管理的最大贡献，不只是帮助经理人了解过去，更重要的是在于启发未来。事实上，一个杰出企业的发展，经常奠基于看到简单会计数字后所产生的智慧，而这些智慧开创了新的竞争模式。

　　麦当劳为什么爱卖汉堡？

　　1937 年，麦当劳兄弟（ Dick and Mac ）在美国加州巴赛迪那（ Pasadena ）销售汉堡、热狗、奶昔等 25 项产品。 1940 年左右，他们做了个简单的财务报表分析，意外地发现 80 ％的生意竟然来自汉堡。虽然三明治或猪排等产品味道很好，但销售平平。麦当劳兄弟于是决定简化产品线，专攻低价且销售量大的产品。他们将产品由 25 项减少为 9 项，并将汉堡价格由 30 美分降低到 15 美分。从此之后，麦当劳的销售及获利激增，为后来发展成世界级企业奠定了基础。

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　　因此，智者可以把帕乔利密码当成是“望远镜”，协助企业形成长期的竞争策略。

　　阅读财务报表可以激发竞争模式的创意，而通过帕乔利密码，经理人也可学习华裔著名鉴识专家李昌钰博士观察微细证据的本领。李博士累积了超过 8000 个刑事案件的处理经验，他提出鉴识学的三大关键要素：科学的态度、敏锐的观察力及逻辑推理能力。如果从鉴识学的角度来看，财务报表上的每个帕乔利密码，都是竞争与管理活动所留下的证据。一个有智慧的经理人，应该像李昌钰博士所说的，必须“让证据说话”，认识到“任何不合理、不寻常的地方，就隐藏着解决问题的关键”。例如当企业营收下降时，经理人必须加以追究，思考到底是因为总体经济的衰退所致，或是因为竞争对手侵蚀了自己的市场占有率，还是产品或服务质量出了问题等各种可能原因。

　　在后续的章节中，读者将发现有些看来正常、稳定的财务比率，原来是正反两股力量互相抵消的结果。经理人若不及早正视这股负面力量的杀伤力，企业在未来会遭遇困难。这些见微知著的本领，很像是现代警察以科学态度办案。当然，我们并不是要用会计数字来缉拿“凶手”，而是希望借由帕乔利密码透露的细微证据，改善企业的竞争能力及投资管理绩效。在拆解帕乔利密码的过程中，我们将知道要找哪一个人、做哪一种活动，才能创造营收及获利增长。因此，智者也可以把帕乔利密码当成是“显微镜”，协助企业产生改善管理活动的细腻作为，或培养投资决策中见人之所不能见的分析批判能力。

　　以诚信编制帕乔利密码

　　企业伦理是编制帕乔利密码的基础。简单地说，不谈“课责性”（ accountability ，指的是处于“负责”的状态），就没有会计（ accounting ）；只讲究会计的技术而不谈诚信原则，财务报表就失去灵魂。对企业经理人来说，在编制财务报表的过程中，正确的价值观与态度，远比会计的专业知识重要。

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　　身为投资大师，同时也是美国伯克希尔 - 哈撒韦公司（ Berkshire Hathaway Inc. ）董事长的沃伦·巴菲特（ Warren Buffett ），针对课责性作了如下说明：“伯克希尔 - 哈撒韦旗下的首席执行官们是他们各自行业的大师，他们把公司当成是自己拥有般来经营。”巴菲特更在每年伯克希尔 - 哈撒韦的财务报表后面，附上亲手撰写的《股东手册》（ An Owner ' s Manual ）。他明确地告诉股东：“虽然我们的组织型态是公司，但我们的经营态度是合伙事业。……我们不能担保经营的成果，但不论你们在何时成为股东，你们财富的变动会与我们一致（因为巴菲特 99 ％的财富集中于伯克希尔 - 哈撒韦的股票）。当我作了愚蠢的决策，我希望股东们能因为我的财务损失比你们惨重，而得到一定的安慰。”巴菲特对欺骗股东以自肥的管理阶层深恶痛绝，他也铁口直断，那些爱欺骗投资人的经理人，一定无法真正管理好一家公司，因为“公开欺人者，必定也会自欺”。

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　　讲究课责性的公司，也会替股东省钱。例如汇丰银行规定，出差在 3 小时内可飞达的航程，一律坐经济舱，连集团的首席执行官都奉行不渝。从进银行的第一天起，汇丰银行的员工就不断地被提醒，他们管理的是股东的钱，不是自己的钱。花旗集团在年报中则清楚地告诉股东：“我们把你们的钱当自己的用。”更以年度费用增长率显著低于年度营收增长率的事实，证明管理阶层对费用控制的努力。

　　从企业经营的历史来看，不讲究诚信原则的企业，虽然可能暂时成功，但是无法长期地保持竞争力。因此，编制财务报表便是企业实践诚信原则的第一块试金石。

　　用勇气面对帕乔利密码

　　美国学者柯林斯（ James Collins ）在畅销书《从优秀到卓越》中提出所谓的“斯托克代尔悖论”（ Stockdale paradox ），颇值得经理人深入思考。吉姆·斯托克代尔是美国越战期间被俘的最高军阶的军官， 1965 年到 1973 年这 8 年间，他被关押在被戏称为“河内希尔顿”的战俘营。在漫长残酷的囚禁岁月中，斯托克代尔赖以存活的心法是“坚持你一定会成功的信念，绝不放弃希望，但必须勇于面对最严酷的事实”。企业的创业家或首席执行官，通常乐观且充满冒险精神，但往往缺乏信息与面对严酷事实的良好心态。 2004 年 7 月 28 日 由台湾股票市场下市的卫道科技董事长张泰铭先生曾充满悔意地说：“好大喜功，没有财务观念，是我最大的错误。”

　　推出《执行》及《增长力》两本深受好评的企管畅销书后，博西迪（ Larry Bossidy ）与查兰（ Ram Charan ）于 2004 年出版了另一本好书《转型：用对策略，做对事》，他们认为“应变力”是企业最重要的管理能力。“勇于应变”这四个字，容易说却不容易做。即使是英特尔（ Intel ）这么优秀的世界级公司，当它发明的“动态随机内存”（ DRAM ）产品已经没有竞争力时，要高阶经理人下达全面退出该市场的决定，他们仍旧犹豫再三。 1985 年，就财务报表的数字来看，英特尔对 DRAM 的投资与效益早就不成比例。当时英特尔的研发预算有 1/3 用在开发 DRAM 产品， DRAM 却只带给英特尔 5 ％左右的营业额，相比日本的半导体公司，英特尔早已是 DRAM 市场不具竞争力的配角。后来英特尔壮士断腕，放弃 DRAM 事业，转而专攻微处理器，才有 20 世纪 90 年代飞快的成长与获利。

　　无法勇于就财报数字采取行动的，除了经理人之外，也包括靠数字吃饭的财务分析师。 2000 年 3 月 10 日 ，美国纳斯达克（ NASDAQ ）指数达到历史高点的 5060 点，较 1995 年增长了 5.74 倍。但在 2002 年中，纳斯达克指数跌到 1400 点以下，而标准普尔（ S&P ）指数在同期也跌掉了 40 ％。根据统计，在 2000 年分析师的投资建议里， 80 ％是买进建议，一直等到纳斯达克指数跌了 50 ％，美国企业财务报表数字明显地大幅变坏，分析师才开始大量作出卖出建议。这也是慢了大半拍，无法勇于面对严峻事实的实例。

　　根据 1990 年以来愈加受重视的“行为经济学”研究，在进行投资决策时，一般人有种明显的偏误：当投资处于获利状态时，投资人变得十分“风险规避”（ risk-adverse ），很容易在股票有小小的涨幅后，急着把它出售以实现获利；相对地，当投资处于亏损状态时，投资人却变得十分“风险爱好”（ risk-taking ），尽管所买的股票已有很大的跌幅，但仍不愿意将它出售、承认亏损。当投资人需要周转资金必须出售持股时，他们通常出售有获利的股票，而不是处在亏损状态的股票。这种“汰强存弱”的投资策略，是一般投资人无法获利甚至遭受重大损失的主要原因。

　　美国芝加哥大学商学院的行为经济学家泰勒（ Richard Thaler ）博士，把这种行为归之于“心理会计”（ mental accounting ）作祟。泰勒指出，要投资人结清心里那个处于亏损状态的“心理账户”（ mental account ）是十分痛苦的，因此他们往往不出售股票，来逃避正式的实现亏损。他们宁愿继续接受账面损失的后果，最后常以血本无归收场。在类似的“心理会计”情境中，企业经理人面对转投资决策的失败，往往也迟迟不愿承认错误，甚至可能继续投入更多资源，让公司陷入困境。

　　因此，使财务报表成为协助经理人面对严酷事实的工具，以掌握组织全盘财务状况，也是本书的重要目的。财务报表是企业经营及竞争的财务历史，而历史常是未来的先行指标，它发出微弱的讯号，预言未来的吉凶。然而，如何正确地解读它、运用它以迈向成功，考验着每个企业领袖的智慧与勇气。

　　对“不勇于”面对现实的公司，资本市场有最后一道严酷的淘汰过程。因最早全力放空（以股价下跌来获利的交易行为）安然（ Enron ）而声名大噪的分析师查诺斯（ James Chanos ），是美国“秃鹰集团”的精英分子。 2002 年 2 月 6 日 ，他在美国众议院“能源和商业委员会”为安然案作证时，说了一段颇令人深思的话：“尽管 200 年以来，做空的投资人在华尔街声名狼藉，被称为非美国主流、不爱国，但是过去 10 年来，没有一件大规模的企业舞弊案，是证券公司分析师或会计师发现的。几乎每一件财务弊案都是被做空的投资机构、或是公正的财经专栏作家所揪出来的！我们或许永远不受人欢迎，但是我们扮演秃鹰的角色，在资本市场中找寻坏蛋！”

　　查诺斯表示，他的公司专门放空三种类型的公司：

　　1. 高估获利的公司

　　2. 营运模式有问题的公司（例如部分网络公司）

　　3. 有舞弊嫌疑的公司

　　对于没有竞争力的企业而言，不仅竞争对手会持续打击你，别忘了还有一群饥渴又凶猛的秃鹰在头上盘旋！